загрузка...

20.3 Государственные ценные бумаги как инструменты формирования государственного долга


Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства государства и местных органов власти, выпускаемые в обращение с целью мобилизации временно свободных средств для финансирования дефицита государственного бюджета, а также на финансирование государственных программ.
Эмиссия государственных ценных бумаг позволяет снижать процентные ставки по заемным ресурсам, мобилизуя не задействованные на отече-ственном финансовом рынке средства юридических и физических лиц, а также нерезидентов для покрытия дефицита и временных кассовых разрывов местных бюджетов, финансирования сезонных работ. Широкий круг инвесторов обеспечивает возможность заимствования на более предпочти-тельных условиях по сравнению с привлечением на эти цели прямых креди-тов коммерческих банков.
Поскольку такие правительственные заимствования представляют собой кредиты государству, то кредиторы будут ожидать не только возврата своих средств, но также и плату за использование их денег. Поскольку по кредиту такие платежи называются процентными, методы, которые правительство может использовать для выплаты эти процентов, называются «видами процентов». По дисконтированию правительство включает все начисляемые на заимствование проценты и выплачивает вместе с основной суммой долга. Соответственно первоначальная сумма, предоставляемая в кредит государству, будет меньше той суммы, которую государство выплачивает в конце срока. Традиционно этот метод применяется практически для всех краткосрочных бумаг, но в последние годы он также стал популярен для более долгосрочных инструментов.
При купонных платежах государство устанавливает фиксированную годовую процентную ставку (купон), который выплачивается кредиторам либо раз в год, либо раз в полгода. В этом случае та сумма, которую государство заимствует в начале периода, будет равняться той сумме, которую оно выплатит в конце периода. Этот метод используется правительствами для большинства государственных облигаций.
Государственные ценные бумаги подразделяются по следующим признакам. По виду эмитента:
ценные бумаги центрального правительства,
муниципальные ценные бумаги,
ценные бумаги государственных учреждений,
ценные бумаги, которым придан статус государственных.
По сфере размещения государственные ценные бумаги делятся на:
внутренние - размещаемые на казахстанском финансовом рынке:
внешние - суверенные еврооблигации, размещаемые на зарубежных биржевых площадках. Таблица 20.3 - Долговые ценные бумаги, выпущенные резидентами и принадлежащие нерезидентам, по месту эмиссии млн. долл. США на на на на на 31.12.2006 г. 31.12.2007г. 31.12.2008г. 31.12.2009г. 31.12.2010 г. Долговые ценные бумаги, выпущенные резидентами и принадлежащие нерезидентам, всего 4 201,5 4 102,9 3 156,7 3 930,1 20 050,9 Выпущенные внутри страны 2 059,8 1 468,0 1 441,5 992,8 945,9 Выпущенные за рубежом 2 141,7 2 635,0 1 715,2 2 937,2 19 105,0 Сектор государственного управления 53,1 60,3 23,8 0,0 49,1 Выпущенные внутри страны 38,8 60,3 23,8 0,0 49,1 Выпущенные за рубежом 14,3 0,0 0,0 0,0 0,0 Органы денежно-кредитного регулирования 1 073,0 104,8 10,0 376,1 230,9 Выпущенные внутри страны 1 073,0 104,8 10,0 376,1 230,9 Выпущенные за рубежом 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Банки 2 984,1 3 266,2 2 518,3 2 752,0 10 715,7 Выпущенные внутри страны 856,7 791,6 818,1 18,4 9,4 Выпущенные за рубежом 2 127,4 2 474,6 1 700,2 2 733,6 10 706,3 Другие сектора 91,3 671,7 604,7 801,9 9 055,1 Выпущенные внутри страны 91,3 511,3 589,7 598,3 656,4 Выпущенные за рубежом 0,0 160,4 15,0 203,7 8 398,7
В то же время по аналогии с государственным кредитом, долговые ценные бумаги, к которым относится и ГЭЦБ, могут выпускаться в виде еврооблигаций и частным сектором. Учет всего объема валового внешнего долга Национальным банком РК ведется по всем видам ценных бумаг. Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан:
краткосрочные казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);
среднесрочные казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);
специальные казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);
индексированные казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);
краткосрочные казначейские валютные обязательства ГКВО СМЕКАЕМ);
среднесрочные казначейские валютные обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);
специальные валютные государственные облигации СВГО (АВМЕКАМ, МЕУЖКАМ, МОИКАМ, МУИКАМ);
национальные сберегательные облигации (НСО);
ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные краткосрочные ноты (в тенге).
35-1467 5 37
В таблице представлены данные по объему выпущенных государственных ценных бумаг, эмитентом которых является Национальный банк РК и Министерство финансов РК. За период с 2007г. по 2010г. значительную долю внутреннего государственного долга формировало Министерство финансов РК - 67%. В 2011 году Национальный банк РК осуществляет активную эмиссионную деятельность, доведя уровень займов до 45% от общего объема.
Таблица 20.4 - Государственные ценные бумаги Казахстана (внутренний облигационный долг государства) 01.01.05 01.01.06 01.01.07 01.01.08 01.01.09 01.01.10 01.01.11 01.02.11 01.03.11 Всего ГЦБ, млн.тенге 650 171 466 583 1236 457 729 309 1050 551 2002 586 2690 353 2951534 3201 936 Краткосрочные ноты НБК , объем 389 605 146 000 838 558 190 790 240 972 681 021 1016 401 1253 532 1449 137 - ЭД*, % 3,9 2,3 4,91 6,31 6,52 2,23 1,32 1,31 1,25 ЦБ Министерства финансов РК, всего, млн.тенге 251 810 314 145 393 206 535 126 809 579 1321 565 1673 951 1698 001 1752 799 МЕККАМ , объем 21 185 34 000 - 71 178 177 826 157 791 144 762 135 258 136 999 - ЭД, % 4,88 2,94 - 8,94 6,9 4,37 1,99 1,91 1,83 МЕИКАМ, объем 2 154 935 215 215 - - - - - - ЭД, % 4,64 4,15 4,16 4,16 - - - - - МУИКАМ, объем - - - 24 504 52 909 52 909 52 909 52 909 52 909 - ЭД, % - - - 8,42 14,28 14,28 14,28 14,28 14,28 МЕОКАМ, объем 205 320 243 020 244 044 242 162 272 517 428 757 466 851 486 179 484 106 - ЭД, % 6,4 5,66 5,54 5,47 6,45 6,92 5,98 5,86 5,72 МЕУКАМ, объем - - 41 834 50 259 84 018 290 783 486 556 486 231 526 361 - ЭД, % - - 4,99 5,21 6,78 7,54 6,58 6,58 6,4 МЕУЖКАМ объем 22 190 36 190 107 113 146 809 222 309 381 752 513 202 527 752 542 752 МАОКАМ, объем - - - - - 9 573 9 672 9 672 9 672 - ЭД, % - - - - - 7,71 7,64 7,64 7,64 МАОКО, объем 961 - - - - - - - - МуниципальныеЦБ, всего, млн.тенге 8 755 6 438 4 693 3 393 - - - - - Примечание: составлено по данным Национального банка РК, * - ЭД - эффективная доходность 1.
Выпуск муниципальных облигационных займов позволяет решать ряд задач местного масштаба.
К их числу относится:
финансирование текущего дефицита регионального бюджета;
погашение ранее размещенных долговых обязательств. При этом фактически осуществляется рефинансирование задолженности (при наличии доверия к эмитенту, его финансовой осмотрительности и недопущении откровенных пирамидальных схем);
сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в региональный бюджет (ликвидация кассовых разрывов);
привлечение значительных финансовых ресурсов для нужд региона в случае финансирования собственных местных программ и капиталоемких проектов без увеличения налогового бремени на предприятия;
обеспечение коммерческих банков, инвестиционных институтов и других финансовых структур высоконадежными растущими резервными активами, не омертвляющими их капитал;
отработка элементов долгосрочной эмиссионной программы и технологии выпуска и размещения ценных бумаг в регионе.
Как известно, основными методами размещения государственных ценных бумаг в Казахстане являются аукционы с удовлетворением множественных процентных условий и аукционы с удовлетворением по единому процентному условию.
Первый способ предполагает представление заявок в режиме реального времени, когда участники взаимодействуют при помощи электронных средств связи. При такой аукционной продаже заявки подаются в запечатанном виде с одновременным указанием количества ценных бумаг и цены, с последующим предпочтением пенных бумаг с самой высокой ценой по ценам и количествам, указанных В их заявках.
Второй тип аукциона иногда носит название «аукциона второй цены», так как аукционная цена обычно устанавливается по второй из самых высоких по цене заявок или по интервалу единой цены сверх второй из самых высоких по цене заявок. Размещение каждой эмиссии происходит по голландскому принципу первоочередного удовлетворения заявок с наименьшими дисконтами (цена устанавливается с точностью до двух знаков после запятой), пока не будет исчерпан предложенный Министерством финансов объем.
Тип аукциона, принятый в Казахстане, является голландским типом, то есть заявки подаются как с конкурентными, так и с неконкурентными предложениями. В конкурентной заявке покупатель кроме количества обя-зательств указывает общий объем покупки, предполагаемую доходность в процентах на одно обязательство, предполагаемую цену всего объема покупки. В неконкурентном предложении покупатель указывает общее количество ценных бумаг, которые он готов приобрести по средневзве-шенной цене аукциона.
Для заключения договора на выполнение функций первичного дилера по обслуживанию операций с МЕККАМ вышеперечисленные организации должны отвечать следующим требованиям:
наличие лицензии на осуществление дилерской и брокерской деятельности на рынке ценных бумаг для осуществления операций по купле- продаже МЕККАМ за свой счет, а также за счет и по поручению инвесторов;
наличие лицензии на осуществление дилерской деятельности на рынке ценных бумаг для осуществления операций с МЕККАМ только за свой счет.
Наличие внутреннего долга является, скорее, правилом, чем исключением в экономике. Экономически развитые страны, как правило, имеют значительный государственный внутренний долг.
Внутренний государственный долг рассматривается как заем нации самой себе и не влияет на общие размеры совокупного богатства нации. Определенные отрицательные последствия перекрываются положительными эффектами от мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в инвестиции или развитие экономики страны.
Однако присутствует и ряд отрицательных последствий наличия внутреннего государственного долга:
обслуживание государственного долга (выплата процентов за пользование заемными средствами) производится за счет бюджетных средств, т.е. за счет налогоплательщиков;
для уменьшения долга государство может увеличивать налоги, что может привести к макроэкономическим последствиям, таким как уменьшение инвестиций;
действует эффект «вытеснения инвестиций» из частного сектора, т.е. выход государства на ссудный рынок усиливает конкуренцию на денежном рынке, что в свою очередь приводит к увеличению процентных ставок на денежный капитал. Это лишает частный сектор какой-то части инвестиций и соответственно тормозит экономическое развитие страны.
Одной из основных задач казахстанского рынка ценных бумаг, является расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования.
Приоритетными направлениями для решения данного вопроса будут:
дальнейшее развитие рынка ГЦБ, в том числе рассмотрение возможности осуществления правительственного заимствования на стабильном уровне для установления соответствующего ориентира на фондовом рынке, также построение реалистичной кривой доходности по всему спектру финансовых инструментов на внутреннем финансовом рынке республики;
совершенствование законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг под государственные гарантии и поручительства государства в части реализации механизмов использования указанных поручительств и гарантий;
запуск механизмов секьюритизации;
развитие механизмов государственно-частного партнерства (ГЧП) путем выпуска облигаций с гарантией государства;
принятие эффективных мер по развитию рынка производных финансовых инструментов, планируется дальнейшее совершенствование законодательства и устранение законодательных норм, препятствующих развитию рынка деривативов.
Ключевые слова: государственные ценные бумаги, облигации, эмитент, валовый внешний долг, реструктуризация, муниципальные ценные бумаги.
<< | >>
Источник: С.М. Омирбаев, С.Ж. Интыкбаева, А.А. Адамбекова, Р.С. Парманова
. государственныйбюджет. 2011

Еще по теме 20.3 Государственные ценные бумаги как инструменты формирования государственного долга:

  1. 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  2. 2.2 Бюджетные регуляторы как инструмент управления государственным сектором
  3. 70. Формы государственного внутреннего долга
  4. 2.2. Учет государственного долга
  5. ДЕНЬГИ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТЫ ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВЫХ ОТНОШЕНИИ
  6. 1.3. Влияние государственного долга на бюджетную, валютную и денежно кредитную политику
  7. 16.2. Государственный контроль как метод государственного регулирования предпринимательства
  8. 60.3. ЦЕНА КАК ИНСТРУМЕНТ ФОРМИРОВАНИЯ ОБРАЗА ТОВАРА
  9. § 1.2. Место выполнения лицом функций (государственные органы, органы местного самоуправления, государственные и муниципальные учреждения, Вооруженные Силы Российской Федерации, другие войска и воинские формирования Российской Федерации
  10. ПОКУПКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. 55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ