9.3 Использование активов Национального фонда Республики Казахстан


Существуют различные направления использования средств резервных фондов: стабилизационные трансферты в республиканский бюджет, погашение внешних долгов, распределение части инвестиционного дохода среди населения, финансирование экологических программ и другие. Также в качестве альтернативы существует практика распределения нефтяных денег среди населения.
В отдельных странах мира средства резервных фондов размещают исключительно в иностранных активах (для фонда Аляски — в активах вне этого штата). При этом руководствуются тем, что фонд не может выполнять функцию независимого от состояния национальной экономики резерва, если он будет размещён внутри страны. Во время экономических кризисов национальная валюта и национальные ценные бумаги могут обесцениваться, и если фонд размещён в национальных активах, то он обесценится тоже. Кроме того, в этом случае средства фонда не смогут выполнять функцию стабилизации национальной валюты, более того, они будут раскручивать инфляцию.
Средства резервных фондов размещают в надёжные ценные бумаги и иные активы класса не ниже А. Это, как правило, государственные обязательства развитых стран (класс ААА) и акции надёжных компаний. При приобретении государственных обязательств, например облигаций, обес-печивается высокая надёжность, но низкая доходность. При вложении в акции доходность повышается, но надёжность снижается. Когда экономики развитых стран переживают кризисные явления, цены на сырьевые товары могут падать вследствие снижения спроса. В результате резервный фонд может понести убытки именно в тот момент, когда требуется использовать его средства. Поэтому деньги фондов, стабилизирующих бюджет при колебаниях конъюнктуры, вкладывают, как правило, только в гособлигации, а средства более долгосрочных фондов будущих поколений - ещё и в акции.
В соответствии с Концепцией целями инвестиционных операций при управлении Национальным фондом являются:
сохранность активов Национального фонда;
поддержание достаточного уровня ликвидности активов Национального фонда;
обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска.
Обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе предусматривает краткосрочные колебания доходности. Для выполнения вышеперечисленных целей активы Национального фонда разделяются на стабилизационный и сберегательный портфели. Стабилизационный портфель необходим для поддержания достаточного уровня ликвидности активов Национального фонда. Основное предназначение сберегательного портфеля - обеспечение доходности активов Национального фонда в долгосрочной перспективе при умеренном уровне риска. В свою очередь, сберегательный портфель подразделяется на субпортфель ценных бумаг с фиксированным доходом - 75 % и на субпортфель акций - 25 %. Стабилизационный портфель должен быть определен в рамках суммы гарантированного трансферта, утверждаемого на соответствующий год. Средства фонда не могут быть использованы для кредитования частных или государственных организаций и в качестве обеспечения обязательств.
Доверительное управление активами Национального фонда осуществляется Национальным Банком Республики Казахстан. Оценкой эффективности управления фондом является сверхдоходность портфелей фонда за определенный период времени. При этом важно соблюдение ограничений, установленных Правилами осуществления инвестиционных операций
Национального фонда Республики Казахстан. Сверхдоходность определяется как разница между фактической доходностью и доходностью эталонного портфеля фонда. За свои услуги Национальный банк получает ежеквартально комиссионное вознаграждение в размере 0,06 % годовых от среднего арифметического рыночной стоимости портфелей фонда в самостоятельном управлении Банка на конец каждого месяца отчетного квартала. Кроме того, Национальный банк получает комиссионное вознаграждение по итогам года, зависящего от результатов самостоятельного управления фондом, равного 10 % полученного положительного сверхдохода. При этом оно должно быть не более 0,02 % от среднегодовой рыночной стоимости Фонда, находящегося в его управлении. Сверхдоход определяется как разница между фактической доходностью и доходностью эталонного портфеля Фонда, умноженная на среднее арифметическое рыночных стоимостей портфелей в управлении Национального Банка. В случае получения отрицательной сверхдоходности фонда, Национальный Банк возмещает Правительству сумму равную 10 % полученного отрицательного сверхдохода, но не более 0,01 % от среднегодовой рыночной стоимости фонда, находящегося в его управлении.
Активы Фонда сосредотачиваются на счете Правительства Республики Казахстан в Национальном Банке. Общая рыночная стоимость портфеля Национального фонда на конец 2010 года была равна $33 млрд. 757,7 млн., в том числе валютного портфеля - $31 млрд. 25 млн. (91,9%), портфеля облигаций АО «Самрук-Казына» и АО НУХ «КазАгро» - $2 млрд. 732,6 млн. (8,1%). Доходность Национального фонда в целом за 2010 год составила 3,02%, а с начала его создания по 31 декабря 2010 года - 59,67%, что в годовом выражении составляет 5%. Доходность стабилизационного портфеля за 2010 год составила 0,86%, а сберегательного портфеля - 4,01%. Доходность Национального фонда в целом в 2009 году сложилась положительная в 7,32% против отрицательной в 2,28% в 2008 году. К 2020 году планируется довести средства Национального фонда до 90 миллиардов долларов, что составит не менее 30 процентов ВВП.
В настоящее время активы Национального фонда в основном размещены в США, странах еврозоны, в Великобритании и в Японии. Национальный банк, как один из управляющих активами Национального фонда, поставил задачу усовершенствовать методы управления активами. С целью сокращения расходов по внешнему управлению планировалось наиболее простые и краткосрочные портфели финансовых инструментов передать в полное управление Национальному банку, а долгосрочные и менее ликвидные портфели оставить во внешнем управлении. В настоящий момент, кроме Национального банка, активами Национального фонда управляет 14 иностранных управляющих организаций.
Для Национального фонда используется принцип "индексного управ-ления". Индексное управление, также называемое "традиционное", зак-лючается в формировании портфеля различных финансовых инструмен- тов в пропорциях, совпадающих с эталонным портфелем. Данный эталон называется индексом. Результаты управления (доходность) и инвестиционные риски оцениваются относительно эталонного портфеля, или индекса, а также в значительной мере зависят от него. Эталонный портфель - набор ценных бумаг, который определяется интересами инвестора. Доходность эталонного портфеля служит мерой при оценке доходности управления активами. В качестве эталонного портфеля используются индексы, разработанные и отслеживаемые ведущими мировыми финансовыми компаниями.
Активы Национального фонда инвестируются исключительно в зарубежные финансовые инструменты, номинированные в иностранной валюте, и имеют эталонные портфели, состоящие из ценных бумаг, номиниро-ванных в иностранной валюте.
Эталонным портфелем для стабилизационного портфеля является индекс, составляемый компанией Merrill Lynch, состоящий из казначейских векселей США со сроком погашения до шести месяцев. Короткий срок до погашения обеспечивает высокую ликвидность и низкие колебания доходности стабилизационного портфеля. Стабилизационный портфель инвес-тируется в высоколиквидные надежные активы денежного рынка стран с высоким кредитным рейтингом.
Сберегательный портфель в целях диверсификации и получения относительно более высокой доходности в долгосрочной перспективе инвестируется как в долговые, так и в долевые финансовые инструменты, обращающиеся в развитых странах мира.
Эталонным портфелем для субпортфеля ценных бумаг с фиксированным доходом сберегательного портфеля является индекс, составляемый компанией Citigroup Inc, который в настоящее время включает государственные ценные бумаги с фиксированным доходом, эмитентами которых являются 19 стран: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Португалия, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США.
Субпортфель ценных бумаг с фиксированным доходом сберегательного портфеля инвестируется в государственные ценные бумаги, обращающиеся в странах, входящих в список эталонного портфеля, а также может инвестироваться во все валюты и инструменты инвестиционного класса, входящие в состав Lehman Global Aggregate (LGA) - индекс компании Lehman Brothers, состоящие из государственных, агентских, корпоративных ценных бумаг, а также ценных бумаг под залог активов и ценных бумаг под залог недвижимости, за исключением ценных бумаг эмитентов Республики Казахстан.
Эталонный портфель облигаций (ценных бумаг с фиксированным доходом) частично страхуется (хеджируется) от краткосрочных колебаний курсов валют, отличных от доллара США, к доллару США для снижения колебаний в размерах Национального фонда.
18-1467 273
Эталонным портфелем для субпортфеля акций является индекс, состоящий из акций компаний развитых стран мира, за исключением компаний энергетического сектора, составляемый компанией Morgan Stanley Capital International. На текущий момент индекс включает 23 страны: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Гонконг, Ирландия, Италия, Япония, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, Сингапур, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США. Мировой финансовый кризис внес некоторые коррективы в формирование структуры эталонного портфеля. Однако в целом концепция и подходы остались прежними.
Активы субпортфеля акций сберегательного портфеля могут быть инвестированы только в простые и привилегированные акции, включенные в эталонный портфель.
В соответствии с новым подходом по использованию средств на следующее десятилетие, начиная с 2010 года, нововведением является фиксирование гарантированного трансферта в республиканский бюджет в абсолютном значении в размере 8 млрд. долларов США. Финансирование других видов расходов, в том числе выделение целевых трансфертов в республиканский бюджет, приобретение казахстанских ценных бумаг субъектов государственного, квазигосударственного и частного секто-ров, кредитование юридических и физических лиц, использование активов в качестве обеспечения исполнения обязательств, будет запрещено.
Размер фиксированного ежегодного гарантированного трансферта из Национального фонда в республиканский бюджет определен исходя из сложившейся структуры расходов бюджета. При этом гарантированный трансферт направляется на финансирование расходов текущих бюджетных программ и бюджетных программ развития, предусматривающих инвестирование в проекты, результатами которых будут пользоваться будущие поколения.
Для выполнения сберегательной функции Национального фонда уста-навливается неснижаемый остаток в размере 20 % от прогнозного значения ВВП на конец соответствующего финансового года. При этом в случае недостаточности средств Национального фонда для осуществления гарантированного трансферта, в связи с необходимостью соблюдения лимита неснижаемого остатка, размер гарантированного трансферта будет уменьшен на соответствующую величину.
В целом средства Национального фонда должны направляться на обеспечение фиксированного гарантированного трансферта и финансирование расходов, связанных с управлением и аудитом. Ежемесячно (ежеквартально) на счете Национального фонда формируются средства для обеспечения месячного (квартального) гарантированного трансферта в республиканский бюджет. Сумма превышения указанной величины должна инвестироваться в разрешенные финансовые инструменты.
Политика по сбалансированности бюджета и Национального фонда направлена на сокращение ненефтянного дефицита, который должен составлять не более 3 % к ВВП к концу этого десятилетия, а также на сокращение текущих расходов из средств Национального фонда с последующим переходом на финансирование только бюджета развития.
Ключевые слова: инвестиционный доход, сверхдоходность активов, эталонный портфель, рыночная стоимость портфеля, страхование.
<< | >>
Источник: С.М. Омирбаев, С.Ж. Интыкбаева, А.А. Адамбекова, Р.С. Парманова
. государственныйбюджет. 2011

Еще по теме 9.3 Использование активов Национального фонда Республики Казахстан:

  1. 9.2 Источники формирования Национального фонда Республики Казахстан
  2. 9.1 Национальный фонд Республики Казахстан:экономическая сущность, роль и необходимость в развитии национальной экономики
  3. Г л а в а 9 Формирование, использование и управлениеНациональным Фондом Республики Казахстан
  4. 1.3 Индустриально-инновационная и экономическая политика Республики Казахстан
  5. 1.2 Современный промышленный потенциал Республики Казахстан
  6. 11.3 Налоговая система Республики Казахстан: основы построения
  7. 2.1 Современные геополитические условия развития про-мышленности Республики Казахстан
  8. 9.2 Современная материально-сырьевая база промышленности Республики Казахстан
  9. ПО ЗАПРОСУ ГРУППЫ ДЕПУТАТОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДУМЫ О ПРОВЕРКЕ СООТВЕТСТВИЯ КОНСТИТУЦИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОТДЕЛЬНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ КОНСТИТУЦИЙ РЕСПУБЛИКИ АДЫГЕЯ, РЕСПУБЛИКИ БАШКОРТОСТАН, РЕСПУБЛИКИ ИНГУШЕТИЯ, РЕСПУБЛИКИ КОМИ, РЕСПУБЛИКИ СЕВЕРНАЯ ОСЕТИЯ - АЛАНИЯ И РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН
  10. 12.5. Эффективность использования фонда заработной платы
  11. Президентские республики.Сирийская Арабская Республика и Республика Ирак
  12. 10.5. ЦИКЛЫ В ИСПОЛЬЗОВАНИИ НАЦИОНАЛЬНЫХ РЕСУРСОВ РОССИИ
  13. Глава 10ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ РЕСУРСОВ В РОССИИ ЗА 100 ЛЕТ
  14. 4. Национальные законодательные акты, регулирующие отношения по свободе информации(в том числе с использованием интернета)
  15. ПО ДЕЛУ О ПРОВЕРКЕ КОНСТИТУЦИОННОСТИ ПОЛОЖЕНИЙ ПУНКТА 5 СТАТЬИ 18 И СТАТЬИ 30.1 ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАКОНА "ОБ ОБЩИХ ПРИНЦИПАХ ОРГАНИЗАЦИИ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫХ (ПРЕДСТАВИТЕЛЬНЫХ) И ИСПОЛНИТЕЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ СУБЪЕКТОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ", СТАТЬИ 108 КОНСТИТУЦИИ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН, СТАТЬИ 67 КОНСТИТУЦИИ (ОСНОВНОГО ЗАКОНА) РЕСПУБЛИКИ САХА (ЯКУТИЯ) И ЧАСТИ ТРЕТЬЕЙ СТАТЬИ 3 ЗАКОНА РЕСПУБЛИКИ САХА (ЯКУТИЯ) "О ВЫБОРАХ ПРЕЗИДЕНТА РЕСПУБЛИКИ САХА (ЯКУТИЯ)
  16. Вопрос 36. Макроэкономика и ее проблемы. Модель экономического оборота на уровне национальной экономики Вопрос 37. Общая характеристика макроэкономических показателей Вопрос 38. Валовой национальный продукт и методы его исчисления Вопрос 39. Национальное счетоводство: балансовый метод, метод системы национальных счетов