БЕДНОСТЬ ПОСЛЕ ЖАДНОСТИ


При реповании стоимость ценных бумаг, которые принимаются в залог, дисконтируется. Дисконт служит страховкой на случай колебания котировок, хотя может рассчитываться исходя не только из текущей волатильности на рынке, но и из оценки платежеспособности заемщика. Кроме того, фиксируется ставка кредитования — для расчетов по исполнению второй части сделки. На
- 57 внебиржевом рынке в дополнение к обычному порядку сделки оговаривается margin-call: требование к заемщику довнести обеспечение (в виде денежных средств или ценных бумаг) при падении курса бумаг — чтобы их текущая стоимость перекрывала сумму кредита с процентами. Все параметры сделки устанавливаются в двустороннем порядке — никаких стандартов здесь нет. Потому участники рынка более тщательно прорабатывают детали соглашения. В правилах ММВБ нет такого понятия, как margin-call, но есть его аналог— переменное возмещение.
Оно начисляется в обязательном порядке и рассчитывается автоматически при резком изменении стоимости актива, чем и удобно. Однако действует оно только в отношении списка бумаг, установленного ММВБ, — в основном это «голубые фишки» из состава индекса биржи. Между тем основные проблемы были по сделкам, где в залог принимались облигации.
ММВБ — крупнейшая площадка по сделкам РЕПО, которые за последние год-полтора стали одним из основных каналов для поддержания и перераспределения ликвидности среди участников финансового рынка. В конце 2006 — начале 2007 г. ежемесячные объемы репования на бирже перевалили за 1 трлн руб., а с весны прошлого года на эти сделки стабильно приходится больше половины общего оборота во всех режимах торгов. Банки здесь преимущественно кредитовали, а инвесткомпании — кредитовались.
И чем хуже шли дела в других сегментах финансового рынка, тем охотнее его участники пользовались именно этим инструментом: июль был рекордным по оборотам (почти 3,9 трлн руб.), а август— по доле таких сделок на ФБ ММВБ (73%). Перекосы наблюдались и в структуре сделок: по мере того как большая часть облигаций из-за падения превращалась в малоликвидные или просто неликвидные фантики, доля сделок с ними понемногу росла, так что на акции к сентябрю приходилось уже 57% по сравнению с более чем 70% в начале 2008 г. Не в последнюю очередь это произошло из-за того, что охотнее всего участники пользуются бумагами из так называемого ломбардного списка ЦБ, куда входят только облигации. В этом сентябре Центробанк побил все рекорды репования: 4,068 трлн руб. по сравнению с 1,4 трлн руб. в августе и скромными 498 млрд руб. в июле.
«Хорошо, когда рынок РЕПО существует как производная от ликвидного рынка, а когда он становится основным — это перекос, — говорит руководитель ФСФР Владимир Миловидов. — У нас последние полтора месяца РЕПО доминировали». Только теперь, по его словам, появилась надежда, что соотношение будет 50:50. У кризиса 1929 г. в США, после которого началась Великая депрессия, были схожие признаки: подпитка фондового рынка шла за счет заемных средств.
СПАСИТЕЛИ МОЛЧАТ
После кризиса неисполненных сделок, число которых в сентябре перевалило за семь сотен (для сравнения: за весь 2007 г. в разряд неисполненных попала 21 сделка РЕПО, в 2006 г. — всего 13), этот рекорд вряд ли удастся скоро повторить. Да и некому. По словам сотрудника биржи, многие банки совсем ушли с этого рынка, объемы с середины сентября упали вдвое и поддерживались на «среднестатистическом уровне около 120 млрд руб. в день» лишь благодаря расшивке потенциальных неплатежей.
ВЭБ, ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк, которые проводили рефинансирование просевших участников, пока хранят молчание. По словам игроков рынка, в первую очередь спасали кредиторов, которые грозили судами неплатежеспособным заемщикам и могли окончательно свести в могилу фондовый рынок. Ведь если бы кредиторы начали сбрасывать оказавшиеся у них активы по бросовым ценам, остановить падение котировок стало бы почти невозможно, а горе-продавцы, потерпев еще большие убытки, сами бы стали неплатежеспособными, вызвав цепную реакцию у своих контрагентов. Так что спасать пришлось, по сути, даже не рынок РЕПО или отдельных его участников, а всю финансовую систему.
Неудивительно, что работа бирж в середине сентября оказалась заморожена (в среду 17 сентября впервые в истории торги были остановлены по приказу ФСФР и в полном объеме возобновились только в пятницу). Расшивки по сделкам РЕПО два дня шли до позднего вечера: 18 сентября до 22.30 МСК, 19 сентября — до 22.00. Завершился же процесс разруливания лишь 23 сентября.
А 25-го вечером президент ММВБ Александр Потемкин был срочно вызван в Центробанк (ключевой акционер ММВБ), где ему сообщили об отставке. На биржу Банк России откомандировал своего очередного зампреда Константина Корищенко (Александр Потемкин тоже был в 1990-х зампредом ЦБ).
- 58 Теперь бывшему куратору операций на открытых рынках придется решать проблему минимизации рисков на ММВБ. Сотрудники биржи не скрывают определенного скепсиса: невозможно все стандартизировать, зарегламентировать и ограничить (иначе сделки РЕПО перекочуют на внебиржевой рынок). «Видимо, придется прописать в правилах моменты, связанные с урегулированием неисполненных сделок», — предполагают на бирже.
ПОСЛЕ БИТВЫ
Впрочем, большинство экспертов считают, что биржа не виновата в случившемся. По мнению директора дирекции операций на внешнем долговом рынке Банка Москвы Александра Николаева, куда большая часть вины лежит на самих банках, которые давали кредиты под залог неликвидных активов — облигаций второго и третьего эшелонов. В итоге никакие дисконты или margin-call уже не могли покрыть убытков кредиторов, которые остались с активами меньшей стоимости при ненадежных заемщиках. Когда 16 сентября заявки на покупку пропали и все бумаги, кроме ОФЗ, стали неликвидными, значение стал иметь только cash, которого не оказалось.
Впрочем, многие склонны начинать родословную кризиса еще раньше, когда 1,5-2 года назад на спокойном еще рынке стали массово размещаться эмитенты третьего эшелона. Банки и их клиенты на этом фоне накупили неликвидные, по сути, бумаги с высокой доходностью (никто и предположить не мог, что доходность может быть в 4 раза выше) и собственно под эти бумаги занимали: сначала под 2-3%, затем под 5-6%, а сейчас уже под 25% годовых. В какой-то момент стало невозможно держать эти бумаги, поскольку купонная доходность стала меньше, чем стоимость денег, необходимых для поддержания позиции в РЕПО.
Сейчас ежедневные обороты по РЕПО на ММВБ снизились вдвое, и не факт, что не будут дальше снижаться. Многие банки-кредиторы ушли с этого рынка, оставшиеся перестали работать даже со вторым эшелоном. Ситуация, когда цены на бумаги в массовом порядке падают больше чем на величину дисконта, была на рынке только в 1998 г. и сейчас, разводит руками Кирилл Петров. По его словам, на биржевом рынке репования сейчас работают в основном госбанки, которым специально дали денег, чтобы они рефинансировали участников: «Мы больше не работаем с РЕПО — ждем, когда волатильность вернется на уровень 2-3%, а на рынок акций, где объемы торгов упали вдвое, вернется ликвидность».
На ММВБ же ждут большой переоценки отношений. В банках и инвесткомпаниях сейчас задают непростые вопросы своим риск-менеджерам — каким образом лимиты устанавливались, почему эти сделки заключались, как оценивались риски. «Будет большая работа, и наверняка она не лучшим образом повлияет на обороты», — обещает сотрудник биржи.
Дефолты объявили разные компании: девелоперская компания Миракс, лизинговая компания Еврокоммерц, сельскохозяйственный холдинг ОГО и еще около 100 разных компаний из таких областей как строительство, банки, сельское хозяйство, розничные сети и других. Встали продажи. Было слишком много заемных денег. Бизнес не давал доходов для погашения процентов.
Сводные данные (количество):
эмиссий - 373; эмитентов - 130;
дефолтов - 227; технических дефолтов - 45;
неисполнений оферт - 86; просрочек по офертам - 13;
Объем: RUR 234 323 098 ООО; USD 1 397 500 ООО
- 59
Поэтому нужно быть очень внимательным при покупке облигаций и выбор банка - эмитента структурного продукта очень важен. Т.к.в случае дефолта эмитента облигаций именно этот банк должен компенсировать из своих денег убытки клиентам.
Ну есть еще риск снижения цены облигации. Но цены снижаются довольно медленно. Когда у компании начинаются какие-то первые признаки проблем. Профессиональные управляющие должны успеть продать такие облигации.
Вместо облигации можно использовать депозиты разных крупных банков. Про выбор надежного банка я буду рассказывать ниже.
Цены и графики
Еще одно важное определение, с которым у многих возникает путаница. Эти понятия важны для понимания условий почти всех нот.
Расскажу про цены открытия, максимума, минимума и закрытия.
Штриховые графики являются самым распространенным видом графиков цен. В штриховом графике каждый день представлен вертикальным отрезком, проведенным от дневного минимума до дневного максимума. Цена закрытия показана горизонтальным выступом. На рис. представлен дневной штриховой график.
- 60
Дневные штриховые графики наиболее подходят для целей биржевой игры, однако графики за более продолжительные периоды времени показывают исключительно важную перспективу. Эти долгосрочные графики (например, недельные, месячные) полностью аналогичны дневным, но здесь вертикальная черта и выступ отражают ценовую амплитуду и конечный уровень цены за соответствующий период.
Работа с месячными, недельными и дневными штриховыми графиками сходна с деятельностью ученого, рассматривающего некий объект в микроскоп с разной степенью увеличения. Месячные и недельные графики показывают широкую историческую панораму рынка, на основе которой формулируется техническое заключение о возможном наличии долговременной тенденции. Затем анализируют дневной график, чтобы определить наилучший момент входа в рынок.
«Японские свечи» добавляют новое измерение и цвет в простой штриховой график. Сегмент штриха, который показывает диапазон между ценами открытия и закрытия, представлен двухмерным «телом», а его продолжения к максимуму и минимуму изображены в виде линий или «теней». День, когда цены открытия и закрытая находятся вблизи дневного максимума или минимума, будет иметь протяженное тело, тогда как день с незначительной разницей между ценами открытия и закрытия будет иметь короткое тело. Цвет тела указывает, была цена закрытия выше цены открытия или ниже ее.

- 61 Индексы
Это индексы движения цен различных акций, облигаций, товаров и фьючерсов.
Одной из важнейших целей создания фондовых индексов является формирование соответствующей информации для принятия инвестиционных решений международными инвесторами.


Существует очень много разных индексов.
Семейство индексов Morgan Stanley Capital International (MSCI)
Семейство индексов Morgan Stanley Capital International (MSCI) - это самые популярные индексы. На них смотрят почти все крупные инвесторы.
Данные индексы рассчитываются как по отдельным странам, по группам стран, по регионам, по секторам экономики, так и по миру ( сводный индекс).
MSCI Country Index рассчитывается по акциям каждой из 51 стран, включённых в расчёт. - 62
MSCI Al Country Indexes - индексы, рассчитываемые в целом по всем рынкам ( развитым и формирующимся), а также по отдельным регионам. Например, MSCI World Index Free включает акции компаний как развитых, так и формирующихся рынков 49 стран.
MSCI Developed Market Index - индекс, в расчёт которого входят акции 24 стран, имеющих развитые фондовые рынки.
MSCI Emerging Market Index - индекс, в расчёт которого входят акции 27 стран, относящихся к формирующимся рынкам.
k
MSCI Emerging Markets Index Sept. l, 2008 to Sept. l8f 2009
1,000900300700600500400- Г / ФЗ .4% fro Hudi Low Source: MSCI [
sF sf* - 63 Зная о том, что расчёт всех индексов осуществляется по единой методологии, инвесторы могут принимать сопоставимые решения по рынкам, регионам, секторам.

Из-за этого можно проводить корректный анализ динамики разных рынков в разных странах.
Фондовые индексы США
Фондовый рынок США - один из самых представительных по количеству индексов. Для построения эталонного фондового индекса воспользуемся наиболее распространёнными и разносторонними индексами фондового рынка США:
Dow Jones Composite Average - сводный индекс, издаваемый компанией Dow Jones & Company, являющейся издателем Wall Street Journal; - 64 ЇЇЙЇ + _i <:¦¦ - ¦¦¦... - К 4 :[!®я !>Mt .JI

»И1 1HJ 1М] И№ 1Я? ИДЕ 1НЭ ПИР 1ИІ 1W 199] 19М 1 IKV 1ST? WOO Я». ЯЮ7 ДО] 3W. ИИ ?Р№ JWf Wffi WQ3
Standard&Poor's 500 - сводный индекс рейтингового агентства Standard&Poor;

Jan-70 Jan-74 Jan-78 Jan-82 Jan-86 Jan-ЭО Jan-94 Jan-98 Jan-02 Jan-06
NYSE Composite - сводный индекс акций Нью-Йоркской фондовой биржи;
- 65 - и II -і - _J ^"."Л- L-'.r - Ekbcт м
№»М SHCLH
ГУЖЕ и и d гТ jV 1 J V 1 Г / ! г f If У №НЯ
JBHUK)
имн f Vй 19C № 1КГ -5Ц ІЯ 19» 1541 15» ISM 19W ХШ wt 99T 1ЇН 19W KM MOI 3M7 ХОЇ №1 ти з«м йог 7і»і MU
AMEX Composite - сводный индекс Американской фондовой биржи;
NASDAQ Composite - сводный индекс американской Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам;
Russell 3000 Index - индекс, издаваемый компанией Frank Russell Company;
Value Line Composite (Arithmetic) Index - индекс, публикуемый компанией Value Line Inc. Принцип отбора индексов фондового рынка США состоит в том, чтобы индексы отличались друг от друга по своей структуре с учётом трёх факторов:
Степени охвата фондового рынка.
Относительного веса, приписываемого отдельным ценным бумагам, входящим в базу расчёта фондового индекса.
Метода усреднения цен ценных бумаг, составляющих базу расчёта фондового индекса.
Индекс Dow Jones Composite Average включает 30 акций крупнейших промышленных компаний, 15 акций крупнейших коммунальных компаний, 20 акций крупнейших транспортных компаний, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Предполагается, что компании, акции которых включены в базу расчёта индекса, достаточно полно представляют рынок в целом. Состав базы расчёта индекса время от времени меняется по причинам слияний, банкротств, снижения активности компаний, акции которых включены в базу расчёта индекса, либо, наоборот, при включении в базу расчёта индекса акций быстро растущей компании. Методика расчёта этого индекса предусматривает определение среднего арифметического цен входящих в него акций.
Индекс Standard&Poor's 500 содержит выборку из 500 акций, котируемых на главных национальных биржах и внебиржевом рынке. Состав индекса определяет комитет корпорации Standard&Poor's, который может добавлять или исключать как отдельные акции, так и группы акций какой-либо отрасли. задача комитета - определение состава индекса, с тем чтобы он в наиболее полной форме описывал состояние фондового рынка. На сегодняшний день укрупнённая отраслевая пропорция базы расчёта индекса следующая: 400 промышленных, 40 коммунальных, 20 транспортных и 40 финансовых компаний. 80 % акций, представленных в индексе, обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс отражает динамику почти 70 % капитала, инвестированного в рынок акций США. Он рассчитывается по технологии «взвешивания по капитализации». - 66 - ¦ На следующем рисунке приведена разбивка по секторам индекса S&P 500.

Теленок. Услуги 3,7%
Инфраструктура 2,9%
Неосновные потребительские тоннры 11,1%
Основные потребительские товары 10,7%
Энергетика 7,4%
Финансовый центр 20,6%
Здравоохранение 13,1%
Промышленность 11,7%
Информационные технологии 15,7% Индекс NYSE Composite - главный на Нью-Йоркской фондовой бирже. Он взвешивает по стоимости акции всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже ( около 2300 компаний). Индекс NYSE Composite, по сути, представляет собой среднюю стоимость акции на бирже и в отличии от индекса Dow Jones Composite Average измеряется не в пунктах, а в долларах.
Индекс AMEX Composite является обобщённым композитным индексом всех ценных бумаг, обращающихся на Американской фондовой бирже, где выставляются акции менее крупных, чем представленные на Нью-Йоркской фондовой бирже, компаний. Поэтому по индексу AMEX Composite можно изучать поведение акций средних и небольших компаний.
NASDAQ Composite Index - сводный индекс, учитывающий поведение более 3000 американских и зарубежных корпораций, прошедших листинг в системе электронной торговли американской Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Особенностью индекса можно считать наличие значительного числа иностранных компаний - больше чем на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах вместе взятых.
Индекс Russell 3000 публикуется компанией Frank Russell Company (Tacoma, Washington) - консультантом пенсионных фондов и других институциональных инвесторов. Этот индекс включает акции первых по уровню рыночной капитализации 3000 компаний, что составляет около 98 % фондового рынка США. В основу методики расчёта индекса положена формула капитализационного взвешивания.
Российские фондовые индексы
Несмотря на младенческий возраст фондового рынка России, российские компании преуспели в области строительства фондовых индексов, и на сегодняшний день здесь используется изрядное их количество, как похожих друг на друга, так и отличающихся в силу разнообразия подходов к вычислению.
1) Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) рассчитывает и
представляет участникам фондового рынка индексы ММВБ и ММВБ 10. Первый предназначен для обозначения долгосрочных тенденций развития российского
- 67 фондового рынка, второй должен отражать текущую ситуацию на нём и отслеживать локальные колебания конъюнктуры рынка и настроений участников.

Индекс ММВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 г. и представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на ММВБ с включением в котировочные листы ММВБ. Индекс рассчитывается на основе цен сделок, совершенных в секции фондового рынка ММВБ в режиме основных торгов с акциями, которые составляют базу расчёта данного индекса.
Индекс ММВБ 10 (публикуется с 19.03.2001) представляет собой ценовой, не взвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен десяти наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в секции фондового рынка, умноженное на поправочный коэффициент. Индекс отражает в режиме реального времени прирост стоимости портфеля, состоящего из 10 акций, веса которых в составе портфеля в начальный момент времени одинаковы. Состав базы расчёта индекса определяется один раз в квартал на основании показателей ликвидности.

- 68 2) Индекс РТС рассчитывается с 1.09.1995 г., начальное значение равно 100. Индекс РТС является официальным индикатором Фондовой биржи Российской торговой системы (РТС). Для расчёта индекса используются акции, которые входят в котировочные листы первого и второго уровней биржи, используются также акции, отобранные Информационным комитетом биржи на основе экспертной оценки.

ОАО 'АЛЬФА-БАНК*. Генеральная лицензия банка России на осуществление банковски* операций N'1326 от j9.01.1998. Лицензия ФСФР на депозитарную деятельность N^ij/ ofiisB-oooioo ОТ 20.12.2000. Лицензия ФСФР на брокерскую деятел ьнми» M'i77-oj47i-iiK>ooo от 07.12.2000.
Это сводный индекс, он отражает движение всего российского рынка акций и часто используется аналитиками для составления ежедневных и еженедельных рыночных образов. Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включённых в базу расчёта индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. При этом он пересчитывается каждые 30 минут в течение торговой сессии в двух значениях - валютном и рублёвом. Рублёвые значения являются вспомогательными и определяются на основе валютных значений. - 69 Список акций для расчета Индекса РТС (действует с 15 сентября по 14 декабря 2009 года) № Код Наименование Количество выпущенных акций Коэффициент, учитывающий
free-float (Wi) Коэффициент, ограничивающий вес акции (СІ) Вес акции по сост. на
28.08.2009 1 AFKS ОАО АФК Система, ао 9 650 ООО ООО 5% 1 0,22% 2 AFLT ОАО Аэрофлот, ао 1 1 1 0 61 6 299 20% 0,24% 3 AKRN ОАО Акрон, ао 47 687 600 20% 0,25% 4 AVAZ ОАО Автоваз, ао 1 388 289 720 20% 0,11% 5 BANE ОАО Башнефть, ао 170 169 754 10% 0,21% 6 CHMF ОАО Северсталь, ао 1 007 701 355 15% 1,21% 7 ENCO ОАО Снбнрьтелеком, ао 12 011 401 829 40% 0,13% 8 ESMO ОАО ЦентрТелеком, ао 1 578 006 833 30% 0,22% Э FEES ОАО ФСК ЕЭС, ао 1 153 514 196 362 20% 2,01% 10 GAZP ОАО Газпром, ао 23 673 512 900 40% 0,2901 793 15,00% 11 GMKN ОАО ГМК Норильский ннкель, ао 190 627 747 20% 4,33% 12 HYDR ОАО РусГидро, ао 255 014 018 667 30% 2,71% 13 LKOH ОАО ЛУКОЙЛ, ао 850 563 255 50% 0,66981 15,00% 14 MAGN ОАО ММК, ао 11 174 330 000 5% 0,36% 15 MGNT ОАО Магнит, ао 83 245 660 25% 1,08% 16 MRKH ОАО Холдинг МРСК, ао 41 041 753 984 25% 0,61% 17 MSNG ОАО Мосэнерго, ао 39 749 359 700 20% 0,49% 18 MTLR ОАО Мечел, ао 416 270 745 15% 0,71% , , , , ,п
Повсеместное использование фондовых индексов - объективная необходимость рыночной экономики. В общем виде фондовые индексы являются показателями, отражающими уровень или изменение цен определённого набора ценных бумаг, включённых в базу расчёта фондовых индексов. Широкое распространение фондовых индексов обусловлено тем, что они в интегральной форме характеризуют поведение участников рынка ценных бумаг. Это позволяет использовать индексы как для оценки глобальных рыночных процессов, так и для измерения текущей рыночной конъюнктуры.
Однако при пользовании фондовыми индексами необходимо учитывать особенности, которые носят объективный характер и имеют устойчивую тенденцию к росту. Фондовые индексы не являются обычными финансовыми показателями - за последние десятилетия они сами превратились в товар.
В настоящее время срочными индексными контрактами (фьючерсами и опционами) торгуют более 50 мировых биржевых площадок. Кроме того, всё большее распространение получают индексные фонды, которые воспроизводят структуру выбранного фондового индекса, а также ценные бумаги, привязанные к определённым фондовым индексам.
Как считаются доходности
Это тоже важный вопрос. Он нужен для понимания условий структурных продуктов. Любая акция, облигация или индекс могут как вырасти, так и упасть. Во многих структурных продуктах доходность по этим продуктам зависит от того насколько та или иная акция, облигация или индекс выросли или упали за срок действия структурного продукта.
- 70
<< | >>
Источник: Владислав Громан. Интернет-трейдинг по-русски. 2011

Еще по теме БЕДНОСТЬ ПОСЛЕ ЖАДНОСТИ:

  1. Разговор с эмоциями опасения и жадности
  2. Раймонд МОУДИ. ЖИЗНЬ ПОСЛЕ ЖИЗНИ. Исследование феномена продолжения жизни после смерти тела., 1976
  3. СТРАХ БЕДНОСТИ
  4. БЕДНОСТЬ
  5. МРАЧНАЯ КАРТИНА БЕДНОСТИ
  6. Психология бедности
  7. ПОРОЧНЫЙ КРУГ БЕДНОСТИ
  8. Глава 34. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДОХОДА: НЕРАВЕНСТВО И БЕДНОСТЬ
  9. Глава 47Доходы и уровень жизни населения. Проблема бедности
  10. ПОСЛЕ «МОЗГОВОЙ АТАКИ»
  11. 3. ПОСЛЕ СМЕРТИ БОГА
  12. Подприем контраста - «до и после»
  13. Глава 8 Знакомства после развода
  14. ГЛАВА 8. Пост скриптум (после написанного)
  15. ПЛАТОНОВСКАЯ АКАДЕМИЯ ПОСЛЕ ПЛАТОНА
  16. Сравнение результатов после выпуска продукции
  17. Секрет 4:Что делать после завершения
  18. Секрет 5Продолжайте презентацию после возражений