Риски инвестирования


Общим для всех бизнесов законом является то, что для получения более высокой нормы прибыли приходится принимать на себя больший риск разорения.

Есть бизнесы устоявшиеся, с понятными правилами игры, понятными продуктами и понятными рынками сбыта. Для них заранее известна отдача на вложенный капитал и, как правило, эта отдача невелика, поскольку хорошая прогнозируемость прибыльности бизнеса привлекает инвестиции и, при отсутствии монополизации рынка (вот для чего нужно антимонопольное законодательство и органы, следящие за его соблюдением), все возрастающая конкуренция заставляет снижать норму прибыли до тех пор, пока она не установится на минимально приемлемом для владельцев бизнеса уровне.
С о о тношенпе риск/до X одно с гь

Стандартное отклонение (риск)
В мире развитых экономик к такого рода бизнесам относятся, к примеру, бизнес на коммунальном хозяйстве, эксплуатация бензозаправочных станций или продажа электроэнергии. Здесь возможны убытки в отдельные неблагоприятные для бизнеса периода, однако они невелики относительно общей величины инвестированного капитала.
С другой стороны, существуют высоко рискованные бизнесы, связанные, как правило, с разработкой и продвижением на рынки новых продуктов (будь то новое программное обеспечение, новые бытовые приборы или новые лекарства). Поскольку заранее
- 83 невозможно предсказать, удастся ли действительно разработать новый продукт с высокими потребительскими свойствами и как этот продукт будет принят потребителями, риск неудачи такого бизнеса велик - вплоть до полной потери инвестированного капитала.
Однако в случае удачи можно оказаться первым и единственным производителем высоко востребованного продукта и за счет этого получать в течение определенного времени очень высокую норму прибыли (пока естественная конкуренция и окончание срока патентной защиты не сделают своего "черного" дела).
Такова взаимосвязь между нормой прибыли (доходностью) и риском потери всего или части инвестированного капитала в мире бизнеса. Инвестирование капитала в ценные бумаги - это тоже бизнес, и на него распространяются те же самые закономерности: чем к более высокому доходу вы стремитесь по итогам периода, тем большей частью капитала вы должны рисковать.
Когда здесь мы говорим "доходность" - мы подразумеваем потенциальную доходность от инвестирования в ту или иную торговую стратегию на рынке ценных бумаг за определенный период.
Когда мы говорим слово "риск" - мы имеем в виду возможную величину той части капитала, которая может быть потеряна в неблагоприятный для выбранной торговой стратегии период.



В инвестировании доходность и риск идут рука об руку, существуют одновременно. Риск здесь - это то, что происходит достаточно часто по мере продвижения к поставленной цели. Это, возможно, один из наиболее трудно понимаемых моментов и опыт показывает, что многие инвесторы оказываются к этой особенности рынка ценных бумаг психологически не готовы. Поэтому необходимо рассмотреть этот вопрос подробнее.
Предположим, вы положили деньги на депозит в банке. Фактически - это наименее рискованный (и поэтому наименее доходный) способ инвестирования денег. По сути дела для депозита есть лишь два фактора, вносящих некоторую неопределенность в итоговый результат инвестиции:
Риск дефолта банка.
Риск неопределенности величины инфляции.
Если отбросить эти факторы как несущественные, то вы можете точно знать на каждый день вперед, какая сумма находится на вашем счету, поскольку ежедневно эта сумма прирастает на один и тот же небольшой процент. Таким образом, вы знаете не только конечный итог инвестиции, но и "траекторию движения капитала" к этой цели.
Эта траектория представляет собой прямую линию, соединяющую начальную точку (момент открытия депозита) и конечную (момент закрытия депозита). В терминах принятого нами определения риска, как возможной величины капитала, которая может быть потеряна в неблагоприятный для выбранной торговой стратегии период, риск для депозита в банке отсутствует, поскольку "траектория движения капитала" является равномерно повышающейся прямой линией.
Теперь рассмотрим инвестирование в инструменты с фиксированной доходностью (облигации). Про эти ценные бумаги точно известно две вещи:
В определенный момент времени в будущем ("дата погашения") они будут выкуплены по номиналу (как правило, равному 1000 руб.).
Ежедневно на каждую бумагу "капает" известный по абсолютной величине купонный доход. Например, ежедневно на бумагу с номиналом в 1000 руб. может начислять сумма в 50 копеек.

Тогда неопределенность конечного результата инвестирования связана с теми же факторами, что и для банковского депозита: риском дефолта эмитента и риском неопределенности инфляции. Если отбросить эти факторы как несущественные, то, так же как для депозита в банке, можно однозначно определить итоговый результат инвестиции на дату погашения облигации. Именно поэтому эти бумаги называют инструментами с фиксированной доходностью - есть точно известная дата в будущем, на которую инвестор получит точно известный доход. - 86
Однако из-за того, что цены, по которым торгуются облигации в период до погашения могут меняться, "траектория движения капитала" в отличие от депозита в банке, будет не прямолинейной, а извилистой линией. Иначе говоря, в этом случае мы знаем только начальную точку движения капитала и конечную, но не знаем точной "траектории движения капитала" и в ходе продвижения к конечной цели капитал может как расти, так и, иногда, уменьшаться. Следовательно, здесь, в отличие от банковского депозита, есть риск. - 87
В случае, если мы уже находимся в конечной точке движения капитала, на дате погашения, мы можем точно определить величину риска, которую нам пришлось на себя принять для получения прибыли. Он будет равен максимальной глубине отката счета вниз на графике приращения капитала. Если же мы находимся в начальной точке инвестирования, то мы можем вести речь только о потенциальном риске открываемой позиции. Таким образом, при инвестировании в инструменты с фиксированной доходностью мы точно знаем итоговую доходность на дату погашения, приблизительно можем определить доходность на иные даты и можем говорить о вероятном риске. И, хотя точно мы знаем только один показатель, итоговую доходность на дату погашения, это знание в бизнесе дорогого стоит. Эта определенность с результатом инвестирования делает вложения в инструменты с фиксированной доходностью привлекательной и, в
- 88 силу рассмотренной выше взаимосвязи между риском и доходностью, относительно малодоходной.
Доходность при вложении в облигации, как правило, несколько выше, чем доходность при вложении в банковские депозиты аналогичной длительности за счет того, что и риск дефолта эмитента облигации несколько выше, чем риск разорения банка - и именно за эту разницу в рисках рынок требует от облигаций большей доходности, дисконта. Акции и облигации существенно отличаются между собой.
Если для облигаций точно известна как минимум одна точка, куда в определенное время доберется кривая капитала, то для акций не известно и это. Цена на акцию спустя определенный период после покупки может оказаться и выше и ниже и на том же уровне.
Очевидно, что такая непредсказуемость делает торговлю акциями делом сложным, а инвестирование в акции - высоко рискованным. В то же время эта высокая рискованность приводит и к потенциально высокой доходности. - 89 РАО ЕЭС Стратегия активного управления капиталом


- 90 В отдельные удачные периоды доход на рынке акций может на порядки обгонять банковские депозиты. Однако чем выше потенциальная доходность закладывается в торговую стратегию, тем более глубокими и длительными будут откаты счетов вниз, тем больше принимаемый инвестором риск. Можно сказать так: "Риск (просадки счетов) - это плата за возможность получать доход в этом бизнесе". Бесплатно бывает только сыр в мышеловке, за больший потенциальный доход на рынке ценных бумаг инвестор платит большим риском в виде более глубоких и длительных откатов счета.
Вот текст из уведомления о рисках в стандартном договоре доверительного управления.
Совершение операций с ценными бумагами является рискованным мероприятием, участие в котором может привести к значительным финансовым потерям. При принятии решения о передаче активов в доверительное управление Клиент должен принимать во внимание следующие риски.
Системный риск, связанный с потенциальной неспособностью большого числа финансовых институтов выполнять свои обязательства. К системным рискам относится, в частности, риск банковской системы.
Рыночный риск. Стоимость ценных бумаг и других финансовых инструментов подвержена, среди прочего, влиянию таких неопределенных факторов, как возможность изменений государственной торговой, фискальной и монетарной политики, валютного регулирования, состояния финансовых рынков и соответствующих отраслей промышленности, политической, социальной и экономической нестабильности, а также прочих внешних факторов. Непредсказуемый характер указанных факторов не позволяет гарантировать Клиенту, что он не понесет значительные финансовые потери.
Использование «финансового плеча» при работе на рынке ценных бумаг, в том числе при работе с такими инструментами как операции обратного выкупа (РЕПО), фьючерсы, опционы, маржинальные кредиты, может привести к потерям, превышающим размер инвестированных средств. В таком случае у Клиента может возникнуть задолженность перед Компанией, и Клиент будет должен перевести Компании денежные средства в сумме, не меньшей величины задолженности.
Кредитный риск эмитентов ценных бумаг. При инвестировании в ценные бумаги возникает риск невыполнения обязательств со стороны эмитентов; лиц, предоставляющих гарантию и/или обеспечение; а также прочих третьих лиц в отношении выплат основной суммы долга, купонных выплат, выполнения обязательств по досрочному выкупу облигаций и по исполнению условий публичных оферт на выкуп облигаций. Данный риск относится как к государственным, региональным, и муниципальным, так и корпоративным и банковским бумагам.
Для акций акционерных обществ существует риск неполной или несвоевременной выплаты объявленных дивидендов.
Кредитный риск рыночных контрагентов. Компания не гарантирует благие намерения и способность в будущем выполнять принятые на себя финансовые обязательства со стороны рыночных контрагентов, брокеров, расчетных организаций, депозитариев, клиринговых систем, расчетных банков, платежных агентов, бирж и прочих третьих лиц, что может привести к потерям Клиента, несмотря на предпринимаемые Компанией усилия по добросовестному выбору вышеперечисленных структур.
В частности, Клиент принимает риск на контрагентов по сделкам с ценными бумагами, который складывается из двух следующих составляющих. (i) Расчетный риск возникает в случае разрыва во времени между переводом активов сторонами по сделке. Для Клиента риск заключается в отказе контрагента от выполнения обязательств после того, как Компания выполнила свои обязательства перед контрагентом по сделке, совершенной в интересах Клиента. Возможные потери Клиента при этом равны сумме сделки. (ii) Предрасчетный риск заключается в отказе контрагента от выполнения своих обязательств до начала расчетов в случае неблагоприятного для него изменения рыночных условий, что вынуждает Клиента нести издержки по обеспечению замены контракта. - 91 Риск ликвидности. Существует возможность существенного ухудшения рыночной ликвидности, что может повлечь необходимость совершения сделок в интересах Клиента по неблагоприятным ценам. При определенных рыночных условиях ликвидировать позиции или оценить их рыночную стоимость может быть невозможно.
Операционный риск. Компания не гарантирует отсутствие сбоев и удовлетворительное функционирование программного обеспечения, каналов связи и компьютерного оборудования, а также ошибочных действий или бездействия третьих лиц и мошеннических действий в процессе обработки транзакций; осуществления операций, связанных с хранением ценных бумаг и денежных средств; проведения расчетов и клиринга. К указанным третьим лицам, в частности, относятся: биржи, депозитарии, регистраторы, клиринговые и расчетные системы, компании, предоставляющие программное обеспечение и услуги передачи данных, и др.
Юридический и регуляционный риски. В некоторых случаях законы и прочие нормативные акты, связанные с финансовыми рынками, могут отсутствовать или допускать неоднозначное толкование. Клиент несет риск, связанный с несовершенством действующего законодательства, а также риск изменений законодательства Российской Федерации и действия/бездействия государственных и иных органов, в том числе регулирующих рынок ценных бумаг.
Налоговые риски. При инвестировании Клиенту необходимо рассмотреть возможные налоговые последствия, связанные с операциями с ценными бумагами и другими инструментами финансовых рынков.
Операционный риск. Это когда сотрудники компании ошибаются в расчетах например остатоков по ценным бумагам по разным клиентам и говорят клиенту неправильные данные. Клиент например продает акции которых у него нет и потом ему приходиться откпать по невыгодным ценам и нести убытки.
Маржинальный риск. Еще есть риск того, что брокер не сможет вовремя вернуть свои деньги которые он отдал в по операциям маржинального кредитования.
Чем большую доходность мы планируем получить в данной стратегии, тем эта стратегия имеет более длинный рекомендуемый срок инвестирования, и тем больше Возможное временное снижение капитала внутри срока инвестирования.
Вот данные по нашим стратегиям за последние 5 лет: Название стратегии (фонда) Макс временное Длительность снижение временного капитала снижения в днях Фонд облигаций 3,1% 134 Сбалансированный фонд 10,4% 171 Фонд акций 31,4% 223 Отраслевой фонд "Металлургия и горная добыча" 46,8% 265 1.
На этом рисунке внизу показаны графики изменения капитала для разных стратегий при инвестировании 1 млн. рублей. Видно, что у более доходной стратегии больше минимальный период восстановления после снижения ( а это и есть минимальный рекомендуемый срок инвестирования) и больше доходность.
- 92
Фонды акций как правило показывает большие доходности, но и большие временные снижения капитала. Это происходит потому, что это заложено в сами методы, по которым управляются эти фонды.
<< | >>
Источник: Владислав Громан. Интернет-трейдинг по-русски. 2011

Еще по теме Риски инвестирования:

  1. 4.2. Риски и ущербы участников земельного рынка. Риски и их классификация.
  2. 5.4. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ j
  3. Риски и ущербы оценщика
  4. Инвестиционные риски
  5. Сколько можно зарабатывать от инвестирования
  6. Риски и ущербы продавца жилья
  7. Тэпман JI.H.. Риски в экономике, 2002
  8. Риски и ущербы залогодателя
  9. Расчет дохода от ежемесячного инвестирования 5000-1
  10. Расчет дохода от ежемесячного инвестирования 5000-
  11. ГЛАВА 8. РАЗВИТИЕ СТРАХОВОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  12. Расчет дохода от ежемесячного инвестирования 2000-
  13. 7.2. Инвестирование строительства для целей дальнейшейпродажи
  14. ГЛАВА 3. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ РИСКИ, СПОСОБЫ ИХ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ.
  15. 19. Страховые резервы: расчет и инвестирование