11.10. Паритет покупательной способности


На характеристики форвардного контракта существенное влия-ние оказывает нарушение паритета ставок и цен. Паритет процентных ставок национальной и исследуемой иностранной валют утверждает, что инвестор должен получить одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и в иностранной валюте.
При нарушении паритета ставок и цен характеристики форвардного контракта будут изменяться. Можно оценить целесообразность покупки валюты по форвардному контракту или на рынке в зависимости от типа нарушения паритета.
Паритет курсов иностранной валюты утверждает, что отношение курса иностранной валюты Kn в момент закрытия контракта n к курсу этой валюты в момент заключения форвардного контракта K0 равно отношению коэффициента наращения за время n национальной валюты к коэффициенту наращения за это же время иностранной валюты:
j5-dt
Kn = ,
K0 {Д-dt
Є0
где 5 — форвардная сила роста национальной валюты; Д — форвардная сила роста иностранной валюты.
Инвестор собирается через некоторый промежуток времени приобрести определенную сумму иностранной валюты. Он может поступить в этом случае двояким образом: купить форвардный контракт на приобретение иностранной валюты в будущем или купить в будущем эту валюту на рынке. При решении поставленной задачи инвестор должен учитывать существующие спотовые и форвардные ставки национальной и иностранной валют, их связи с процентными ставками наращения, а также возможные нарушения паритетов ставок и цен.
При постоянных значениях силы роста, когда 5 = const и Д = const, паритет курсов иностранной валюты выглядит следующим образом:
5-n
Kn = ?
Д-n
K 0 e
Паритет покупательной способности национальной и исследуемой иностранной валют утверждает, что отношение курсов ино-странной валюты в исследуемом и в базисном периодах равно отношению индексов цен в соответствующих странах, рассчитанных для этих же периодов. Этот паритет имеет место тогда, когда процентные ставки национальной и исследуемой иностранной валют, очищенные от инфляции, равны друг другу, т.е. aH = аИ. Формула, определяющая этот паритет, имеет вид:
Kn = Ip,H
K0 1 p,И
где I H, ІрИ — индексы цен национальной и иностранной валют соответственно.
Курс валюты зависит от конъюнктуры рынка, инфляции и в определенной степени от субъективных факторов, связанных с финансовой политикой правительства и Центрального банка. Безрисковые процентные ставки как национальной, так и иностранной валюты зависят в основном от конъюнктуры рынка и инфляции. Это положение тем не менее может быть нарушено при активном вмешательстве правительства и Центрального банка в работу фи-нансового рынка. Действительно, капитал будет инвестироваться только в том случае, если реальная доходность выше нуля.
Однако слишком высокая реальная доходность инвестиций приводит к дефициту средств на выплату процентов, за чем следуют банкротства и кризисы. Поэтому в стабильно развивающейся экономике возможны некоторые нарушения паритета покупательной способности валют, но изменение доходности по безрисковым активам отслеживает изменение темпа инфляции.
Рассмотрим нарушение паритета ставок и цен на характеристики форвардного контракта. Для этих целей проведем анализ отношения количества единиц иностранной валюты, купленной непосредственно на рынке Уп , к количеству единиц иностранной валюты V, купленной у продавца форвардного контракта. Это отношение имеет вид:
!p,H (1 + ан ) V, = I„у (1 + аи )
V Kn
K 0
Для простоты положим ан = аИ. Действительно, если это соотношение будет существенно нарушаться, то инвестор предпочтет вкладывать средства в экономику, приносящую больший доход. Тогда получим: V I„н Ik
n
_п _ p, н ' ^ V Ір,и/ К0
В качестве примера валют рассмотрим российский рубль и доллар США. На рис. 11.13 представлена зависимость отношения курса доллара к курсу того же доллара в сентябре 1998 г. (нижняя линия). Верхняя линия — индекс цен рубля.
Как следует из рис. 11.13, до первого квартала 1999 г. отношение курса доллара и индекс цен практически совпадали. Позже рост индекса цен начинает существенным образом опережать рост отношения курсов.
Пусть форвардный контракт и счет на покупку долларов открыт в феврале 1999 г. На графике рис. 11.13 в этот момент отношение курса доллара и индекс цен совпадали. Рассмотрим ситуацию через год. Индекс цен опередил отношение курсов доллара на 1,1 дБ (заметим, что шкала ординат графика — логарифмическая), или в 1,288 раз. Темп прироста инфляции для доллара за год составил примерно 3%. Таким образом, разделив 1,288 на 1,03, по-лучим:
= 1,25.
Это значит, что количество единиц иностранной валюты, купленной непосредственно на рынке, будет на 25% превышать количество единиц иностранной валюты, купленной у продавца фор-вардного контракта. Поэтому выгоднее купить валюту на рынке, а не по форвардному контракту.
В общем случае если при составлении форвардного контракта учесть приведенные здесь соображения при определении курса поставки, то рассмотренные финансовые операции могут быть идентичными. "ад 0


д
т &
S
д
д
д
Рис. 11.13. Индекс потребительских цен и курса доллара, нарастающим итогом с базой на сентябрь 1998 г.:
¦ — индекс курса доллара K„/Kq; —¦— — индекс потребительских цен 1Р ОО ОО ON о\ а\ о\ 0\ СЛ а\ а\ СЛ К W т ь К м о о а К о
с о с д cS
S а
к д т &
s
м
о
М о
М о
о
<< | >>
Источник: Б.Т. Кузнецов. Макроэкономика. 2011

Еще по теме 11.10. Паритет покупательной способности:

  1. 2. ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТ
  2. ВАЛЮТНЫЙ ПАРИТЕТ
  3. 4.4. ПАРИТЕТА НЕ БУДЕТ
  4. Паритет брэндов благодаря скучной рекламе превратился в скучное единообразие
  5. 4. СПОСОБНОСТИ
  6. Способность к видению
  7. Способность получать доход
  8. ГЛАВА 11.6 УМЕНИЯ И СПОСОБНОСТИ
  9. …но способность наша от Бога
  10. ДЕСЯТЬ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ СПОСОБНОСТЕЙ:
  11. СПОСОБНОСТЬ СЛЫШАТЬ ПРОИСХОДЯЩЕЕ
  12. Кант V: "Критика способности суждения
  13. Глава XVI. Познавательные способности человека
  14. 78. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ СПОСОБНОСТИ К ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  15. Так как все способное [к движению и к покою
  16. Порядок доступа к электрическим сетям в условиях их ограниченной пропускной способности