12.9. Эффективный рынок ценных бума

Рынок ценных бумаг является эффективным в том случае, если ин-весторы располагают обширной и легкодоступной информацией и если вся эта информация уже отражена в ценах ценных бумаг. По- нятие эффективного рынка разработано на основании трудов М.
Кендалла [1], который в начале 1950-х гг. установил, что изменения цен на акции от периода к периоду не зависят друг от друга. До этого предполагалось, что цены на акции имеют регулярные циклы. Исследования показали, что, например, коэффициент кор-реляции между изменением цен любого дня и следующего за ним дня составляет сотые доли. Это указывает на незначительную тенденцию, например, к дальнейшему повышению цен вслед за первоначальным повышением.
Независимое поведение цен следует ожидать только на конку-рентном рынке.
В соответствии с гипотезой эффективности рынка невозможно составить точные прогнозы поведения цен на ближайшие дни. Высокая эффективность портфелей ценных бумаг одних менеджеров, занимающихся ежедневной куплей-продажей акций, по сравнению с другими объясняется в соответствии с этой гипотезой не их ком-петентностью, а чистой случайностью.
Заметим, однако, что за длительные периоды, составляющие де-сятки лет, наблюдается тенденция к росту цен акций. По данным [1], в США за период с 1926 по 1988 г. среднегодовая номинальная доходность по акциям составила 12,1% годовых, а эта же доходность за вычетом инфляции была равна 8,8% годовых.
Упражнения
Задача 12.1. Даны два типа ценных бумаг с характеристиками:
a1 = 0,12; a2 = 0,2; ст? = 0,6; ст2 = 0,9; ст12 = 0,2 .
Построить график зависимости ожидаемой доходности портфе-ля от риска.
Задача 12.2.
Даны два типа ценных бумаг с характеристиками:
a1 = 0,15; a2 = 0,3; ст2 = 0,8; ст2 = 1,2; ст12 = 0,3 .
Построить график зависимости ожидаемой доходности портфе-ля от риска.
Задача 12.3. Даны три типа ценных бумаг с характеристиками, приведенными в табл. 12.7. Уровни доходностей ценных бумаг не коррелированны.
Таблица 12.7 j 1 2 3 aJ 0,09 0,16 0,22 ст2 0,5 0,8 1,4
Определить зависимость состава оптимального портфеля от его ожидаемой доходности в матричной форме, включая точку для минимально возможной дисперсии, и построить график функции
ap (стp j при оптимальном составе портфеля.
Задача 12.4. Даны четыре типа ценных бумаг, три из которых — рисковые, такие же, как и в задаче 12.3, и один — безрисковый. Характеристики ценных бумаг представлены в табл. 12.8.
Таблица 12.8 J 0 1 2 3 aJ 0,06 0,09 0,16 0,22 ст2 0 0,5 0,8 1,4 1.
Доходности ценных бумаг не коррелированны. Определить и построить график функции ожидаемой доходности портфеля, состоящего из этих бумаг, от среднего квадратичного отклонения, а также доходность и состав портфеля инвестора при выборе им средней доходности портфеля apu = 14% годовых.
Библиографический список
О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело Лтд, 1995.
Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли ДВ. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2006.
<< | >>
Источник: Б.Т. Кузнецов. Макроэкономика. 2011

Еще по теме 12.9. Эффективный рынок ценных бума:

  1. ?.?. ????????, ?93 ?.?. ??????. ????? ?????? ?????, 2006
  2. 29. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 49. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РФ
  4. 26. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ЗАПАДНАЯ МОДЕЛЬ)
  5. 4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ЕГО ФУНКЦИИ, СТРУКТУРА
  6. 38. «УЛИЧНЫЙ» РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  7. Тема 21. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. 51.2. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. Глава 16. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
  10. 52. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: МЕСТО В ОБЩЕЙ СТРУКТУРЕ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ, ОПРЕДЕЛЕНИЕ И ВИДЫ
  11. Китай: дефляция в эпоху бума
  12. 5. Медийный сектор русского интернета в период «инвестиционного бума»
  13. Вопрос 51. Денежная масса и ее измерение: общее и различия в монетаристском и кейнсианском подходах Вопрос 52. Кредит: сущность, функции и формы Вопрос 53. Кредитно-банковская система, ее структура и функции Вопрос 54. Ценные бумаги: сущность, виды, цикл жизни. Рынок ценных бумаг
  14. ВСЕМИРНЫЙ РЫНОК-см. МИРОВОЙ РЫНОК.ВСЕМИРНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФОРУМ, ВЭФ (World Economic Forum, WEF
  15. 43. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  16. 51.1. СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ